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飞机头-新三板迎来深改时间 将完成多商场互联互通

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飞机头-新三板迎来深改时间 将完成多商场互联互通

原标题:新三板迎来深改时刻 将实现多市场互联互通

  呼声已久的“全面深化新三板改革”终于迈出重要一步。

  11月8日,证监会就修订后的《非上市公众公司监督管理办法》和新起草的《非上市公众公司信息披露管理办法(征求意见稿)》(以下简称《分层管理办法(征求意见稿)》)公开征求意见。与此同时,全国股转公司配套制定了《股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌规则(试行)》《挂牌公司治理规则》,修订了《分层管理办法》《股票定向发行规则》《挂牌公司信息披露规则》和《股票交易规则》。

  此次新三板改革对新三板发行、交易、市场分层、公司监管、投资者适当性等制度,进行了较为全面的调整和优化。一位全国股转公司工作人员对《中国经营报》记者表示,当前新三板改革的“施工图”已经出炉,下一步将明确“路线图”和“时间表”,确保各项改革措施平稳落地。

  证监会的统计数据显示,截至2019年9月底,累计13219家企业在新三板挂牌,其中中小企业占比94%,民营企业占比93%,6388家挂牌公司发行股票10516次,融资4911.39亿元。

  设立“精选层”为企业转板提供新思路

  联讯证券分析师魏彬认为,一系列改革细则涵盖了分层(新设精选层)、融资(实施公开发行、优化定向发行)、交易(精选层连续竞价,提高集合竞价撮合频次)和监管(公司治理和信息披露)等几大方面的主要改革措施,搭建起了新三板全面深化改革的制度框架。

  畅通多层次市场之间的有机联系,是此次新三板深改的核心内容。根据政策安排,经过公开发行并在精选层挂牌满一年、符合证券法上市条件和交易所相关规定的新三板公司,可以直接向交易所申请转板上市。

  《分层管理办法(征求意见稿)》显示,精选层进入条件包括市值条件、财务条件、股权分散度条件以及规范性要求等方面。其中市值条件和财务条件共设定4套标准,总体“遵循市值和财务稳健性要求高低匹配的原则”。

  2019年10月25日,证监会启动全面深化飞机头-新三板迎来深改时间 将完成多商场互联互通新三板改革。海通证券分析师钮宇鸣认为,此次改革,重点措施之一为新三板设立了“精选层”,以后在精选层挂牌达到一定期限,且符合交易所上市条件和相关规定的企业,可以直接转板上市。改革后,新三板市场将形成“基础层、创新层、精选层”三个层面,并为未来企业转板提供了全新的思路。

  精选层的设立或将大大缩短企业转板上市的时间和流程。在钮宇鸣看来,本次改革前,新三板挂牌公司在沪深交易所上市需要经历“暂停转让——终止挂牌——A股审批上市”的基本流程,时间上平均需要3~5年,且上市的审核标准与其他企业无异;而改革旋风少女2后,精选层挂牌的企业可有机会“直接转板”。相较于以往的流程,“直接转板”将同步缩减新三板企业上市审批的时间和流程,从而减少原先因重复信披和重新核准程序造成的企业成本和监管成本,打通了中小企业成长的上升通道,让新三板更好地发挥其“承上启下”的作用。“我们预计改革落实后,时间和流程的简化将促进未来企业转板的申报数量出现明显的提升,新三板市场有望迎来新的一波申报热情。”

  截至2019年10月23日,共有79家新三板公司在A股IPO转板上市。钮宇鸣认为,在已成功转板上市的79家新三板公司中,仅有61%的公司曾在新三板挂牌期间实施过直接融资(均为定向增发方式)。79家公司在新三板挂牌期间平均获得直接融资金额为1.34亿元。在新三板挂牌期间曾经实施定向增发的公司中,以融资规模在1亿元以内的公司最多。总体来看,公司在新三板挂牌期间能够获取的直接融资非常有限。而转板上市可以使得公司的直接融资能力大幅提升。79家公司IPO平均获得直接融资金额为5.65亿元,约为新三板挂牌期间的4倍。从统计分布情况来看,融资规模在2亿~6亿元的公司数量最多,且呈现厚尾分布,融资规模较大的公司数量也不在少数。转板上市可以大大提高公司的融资能力,使得公司可以更好的利用直接融资手段获得资本支持,对公司中长期的经营影响预计也将更大。

  释放差异化制度红利

  万联证券分析师缴文超认为,新三板在经历了爆发增长后,由于投资者门槛过高、流动性不足、早期投资不理性、市场间互联互通机制缺乏、现行制度安排不能满足优质挂牌公司的需求等原因,自2017起开始增长乏力,2018年后摘牌数量不断增加,存量公司数量逐渐减少,作为多层次资本市场的重要一环,亟待进行改革。

  值得一提的是,推出连续竞价也是精选层最重要的差异化制度红利之一。魏彬认为,精选层股票采取竞价交易方式,后续将根据实施效果情况,适时增加混合做市交易方式,优化市场交易定价功能。全国股转系统对连续竞价股票实行价格涨跌幅限制,涨跌幅限制比例为30%,首日无涨跌幅限制。精选层股票经过公开发行后交易活跃度会有所提升,但流动性基础较沪深市场仍相对薄弱,30%的涨跌幅限制有利于提高精选层的价格发现效率。

  另外,优化投资者结构,适当降低投资者准入门槛,也被视为此次新三板深改的重要内容。具体举措包括将在充分考虑不同市场层次挂牌公司的细分特征和风险情况,对精选层、创新层和基础层分别设置投资者准入标准。此外,还将鼓励公募基金依规投资精选层挂牌公司,持续推动保险资金、企业年金等专业机构投资者入市,壮大专业机构投资者队伍,为市场不断增加长期稳定资金来源。在魏彬看来,机构账户是长期稳定资金的重要来源,有利于改善新三板市场流动性水平,提升投融资功能。

  信息披露制度是资本市场的基础性制度之一。在全面深化新三板改革的背景下,《挂牌公司信息披露规则》的修订与实施公开发行、增设精选层等改革措施相辅相成。其中,基础层公司遵循公开市场的基本披露要求,重点抓好年度报告和半年度报告的披露,内容要求适度简化,实行以防范风险为导向的底线监管;创新层公司执行适中标准的披露要求。重点是以分行业披露要求为切入点,提高信息飞机头-新三板迎来深改时间 将完成多商场互联互通披露的有效性和针对性;审计上要求执行关键事项审计准则,强化披露质量的外部保障;精选层公司的披露要求总体上对标上市公司,在三个市场层级中最为严格。

  前述全国股转公司工作人员对记者坦言,财务数据真实性问题是股转系统监管的重点领域。

  魏彬认为,施行初期,监管层必须严格把关,控制精选层整体质量,不会类似创新层那样仅从基础指标上进行考核,还需要考虑多重因素。预计实际能进入精选层的挂牌企业数量不会太多,首批精选层企业数量或将不超过200家。

  前述全国股转公司工作人员透露,下一步将配套已发布的规则细则,制定、修改包括《投资者适当性管理规则》在内的10余件业务指引和指南,中国结算、中国证券业协会等也将制定配套操作性文件。

(文章来源:中国经营网)

(责任编辑:DF120)